Před 72 lety, 1. července 1944, začala radikální změna ve světovém hospodářství, která byla o několik dní později zaznamenána v dohodách. K pochopení toho, co se stalo, však běžní lidé dospěli mnohem později. Svět financí byl vždy něco jako směs rovnováhy a kouzel cirkusových kouzelníků. Většina jeho základních pojmů je těžko pochopitelná nejen sluchem, ale ve své podstatě i naprosto konvenční. Zároveň jsou finance neoddělitelně spojeny s penězi a peníze byly vždy nástrojem moci. Není překvapující, že s jejich pomocí se již mnoho staletí neustále někdo snaží ovládnout svět.
Například v červenci 1944 se v hotelu „Mount Washington“ v letovisku Bretton Woods (New Hampshire, USA) konala konference skupiny pánů, jejímž výsledkem byl stejnojmenný světový finanční systém, který znamenal konečné vítězství Ameriky nad jejím dlouholetým geopolitickým světovým rivalem – Velkou Británií. Vítězem se stal zbytek světa – či spíše téměř celý svět, neboť Sovětský svaz se odmítl k novému systému připojit. Pro USA to však byl jen mezistupeň na cestě ke globální finanční hegemonii, které se Americe podařilo dosáhnout, ale zřejmě jí není souzeno zůstat na Olympu.
Etapy velké cesty
Přechod od samozásobitelské výroby ke strojní způsobil mimo jiné obrovský nárůst produktivity práce, čímž vznikly značné přebytky komodit, které již místní trhy nedokázaly absorbovat. To nutilo země rozšiřovat zahraniční obchod. Například v letech 1800–1860 vzrostl průměrný roční objem ruského vývozu ze 60 milionů na 230 milionů rublů a dovozu ze 40 milionů na 210 milionů. Ruské impérium však v mezinárodním obchodě zdaleka nebylo na prvním místě. Vedoucí pozice patřily Velké Británii, Francii, Německu a USA. Taková rozsáhlá výměna zboží se již nemohla vejít do úzkého rámce samozásobitelského hospodářství a vyžadovala široké používání společného jmenovatele v podobě peněz. Z toho vyplynul i problém vzájemného porovnávání jejich hodnoty, který nakonec vedl k uznání zlata jako univerzálního ekvivalentu hodnoty.
Zlato sehrávalo roli peněz celá staletí, měli ho všichni “velcí hráči” a tradičně se používalo na ražbu mincí. Ukázalo se však, že důležitější je jiná věc. Mezinárodní obchod si uvědomil nejen potřebu mechanismu předvídatelnosti hodnoty peněz, ale také důležitost stability poměru jejich hodnoty mezi sebou. Vázání národních jmen na zlato umožnilo velmi snadno vyřešit oba problémy najednou. Váš obal má „hodnotu“, řekněme, jedné unce (31,1 g) zlata, můj má hodnotu dvou uncí, proto se můj obal „rovná“ vašim dvěma. Do roku 1867 byl tento systém dokončen a upevněn na konferenci průmyslových zemí v Paříži.
Vedoucí světovou obchodní velmocí byla v té době Velká Británie, takže jí stanovený stabilní kurz 4,248 britské libry za unci se stal jakýmsi základem světového finančního systému. Ostatní měny byly také vyjádřeny ve zlatě, ale ustupujíc libře ve velikosti podílu na světovém obchodě, nakonec dospěly ke svému vyjádření prostřednictvím britské libry. Už tehdy však USA rozjely vlastní hru s cílem svrhnout hegemonii britské měny.
V rámci Pařížského měnového systému USA nejen zafixovaly kurz dolaru ke zlatu (20,672 dolaru za unci), ale stanovily i pravidlo, že volný obchod se zlatem se může uskutečňovat jen na dvou místech: v Londýně a New Yorku. A nikde jinde.
Takto se vytvořila parita zlaté mince: 4,866 amerického dolaru za britskou libru. Kurzy ostatních měn měly právo kolísat jen v rámci nákladů na odeslání množství zlata, které odpovídá jedné jednotce cizí měny, mezi zlatými místy Velké Británie a USA. V případě jejich opuštění hranic tohoto koridoru začínal odliv zlata ze země nebo naopak jeho příliv, který byl podmíněn negativností nebo pozitivností národní platební bilance.
Systém se tak rychle vrátil do rovnovážného stavu. V této podobě existoval „zlatý standard“ až do začátku první světové války a obecně zajišťoval efektivnost mechanismu mezinárodních financí. Přestože i tehdy Velká Británie čelila problému cyklické expanze – komprese peněžní zásoby, spojené s vyčerpáním národní zlaté rezervy.
Velká válka, jak se tehdy nazývala první světová válka, vážně otřásla světovým hospodářstvím, což nemohlo neovlivnit jeho finanční systém. Londýn už nemohl sám plnit roli světové rezervní měny. Velikost domácí ekonomiky prostě nevytvářela dostatek zlata k uspokojení poptávky ostatních zemí po britských librách a vlastní obchodní bilance Británie zůstávala záporná. To znamenalo skutečný bankrot britského lva, ale pánové ze City udělali chytrý krok a na mezinárodní ekonomické konferenci v Janově v roce 1922 navrhli nový standard, který se nazýval zlatý. Formálně byl téměř totožný s pařížským „zlatým“ standardem s tím rozdílem, že dolar byl oficiálně uznán jako mezinárodní míra hodnoty rovnocenná se zlatem.
Potom začal malý podvod. Dolar si zachoval zlatou podporu a libra si zachovala pevnou vazbu směnného kurzu na dolar, přestože ji již nebylo možné vyměnit za odpovídající ekvivalent ve zlatě.
Janovský měnový systém však neměl dlouhého trvání. Již v roce 1931 byla Velká Británie nucena oficiálně zrušit zaměnitelnost libry za zlato a Velká hospodářská krize přinutila Ameriku přehodnotit obsah zlata svým jménem z 20,65 na 35 dolarů za unci. Spojené státy, které v té době vykazovaly obchodní přebytek, začaly intenzivně expandovat do Evropy. Na ochranu před ní Velká Británie a další přední země zavedly prohibitivní cla a přímá omezení dovozu. Objem mezinárodního obchodu, a tedy i vzájemného zúčtování, prudce klesl. Výměna měny za zlato se ve všech zemích zastavila a do roku 1937 světový měnový systém přestal existovat. Bohužel před svým zánikem stihl přivést bankovní kruhy USA k myšlence, že je možné převzít plné vedení ve světové ekonomice získáním statutu dolaru jako jediného rezervního systému. A druhá světová válka, která zpustošila Evropu, zde přišla vhod.
Stalin byl chytrý
Kdyby Hitler neexistoval, vymysleli by ho ve Washingtonu. Když se tedy 1. července 1944 sešli zástupci 44 zemí včetně SSSR na konferenci v Bretton Woods, aby rozhodli o finanční struktuře poválečného světa, USA navrhly systém, který byl velmi podobný tomu, který „dobře fungoval předtím“, a zároveň přinesl světu oficiální uznání vedoucí role Ameriky. Stručně řečeno, vypadal jednoduše a elegantně. Americký dolar byl pevně navázán na zlato (stále stejných 35 dolarů za trojskou unci, tedy 0,88571 g za dolar). Všechny ostatní měny mají fixní kurz k dolaru a mohou jej měnit maximálně plus nebo minus 0,75 % z této hodnoty. Kromě dolaru a libry neměla žádná jiná světová měna právo výměny za zlato.
Ve skutečnosti se dolar stával jedinou světovou rezervní měnou. Britská libra si sice zachovala určité výsadní postavení, ale v té době se již více než 70 % světových zlatých rezerv nacházelo ve Spojených státech (21 800 tun), dolar se používal při více než 60 % mezinárodních obchodních vyrovnání a Washington výměnou za ratifikaci brettonwoodských podmínek přislíbil obrovské půjčky. Sovětskému svazu tak bylo nabídnuto 6 miliard dolarů, což byla obrovská částka, jelikož celý objem lend-lease se odhadoval na 11 miliard dolarů.
Stalin však správně odhadl důsledky a nabídku obezřetně odmítl: Sovětský svaz podepsal brettonwoodské dohody, ale nikdy je neratifikoval. Vlády ostatních evropských zemí skutečně podepsaly dluhopisy a po ratifikaci brettonwoodských podmínek mohly emitovat přesně tolik vlastních peněz, kolik měly jejich centrální banky světové rezervní měny, amerického dolaru.
USA tak získaly nejširší možnou kontrolu nad celým světovým hospodářstvím. Umožnilo jim to také založit Mezinárodní měnový fond, Světovou banku a GATT – Všeobecnou dohodu o clech a obchodu, později transformovanou na Světovou obchodní organizaci (WTO). Svět začal žít v Brettonwoodském systému (BWS). Jelikož zahraniční dluhy Velké Británie a Spojených států rok od roku rostly a brzy překročily objem jejich zlatých rezerv a zahraniční vlády byly stále více přesvědčeny, že udržováním stávajícího mezinárodního měnového systému jsou nuceny financovat deficity Velké Británie a Spojených států (jejichž politiku nemohly kontrolovat a někdy s ní nesouhlasily).
Brettonwoodský systém byl dobře koncipován, ale mohl účinně fungovat jen tehdy, byla-li hlavní rezervní měna stabilní. A tato podmínka nakonec nebyla splněna.
V 60. letech byla platební bilance USA většinou deficitní, což znamenalo, že počet dolarů v držení cizinců rychle rostl, protože zlaté rezervy USA se vyčerpávaly. Během 60. let 20. století dolar postupně ztrácel schopnost výměny za zlato, ale systém smluvního úvěrového a rezervního standardu umožnil zachovat alespoň zdání existence zlatého a měnového standardu. V důsledku toho se USA mohly poměrně dlouho vyhýbat potřebě odstranit schodek platební bilance změnou domácí hospodářské politiky nebo směnného kUrzu Dolaru. Nakonec však, když americká vláda namísto zvyšování daňových sazeb začala zvyšovat nabídku peněz v oběhu, aby zaplatila náklady na válku ve Vietnamu, v USA došlo k prudkému nárůstu inflace. S růstem peněžní zásoby klesaly úrokové sazby a prudce rostly domácí ceny, čímž se americké zboží stalo méně konkurenceschopným v zahraničí.
První krize vypukla v říjnu 1960, kdy cena zlata na soukromém trhu v krátké době vzrostla na 40 USD za unci, zatímco oficiální cena byla 35 USD za unci. Po této krizi následovala krize zlata, dolaru a šterlinků. Tento vývoj mohl brzy vyvrcholit kolapsem celého světového měnového systému podobným tomu z roku 1931, ve skutečnosti však vedl k bezprecedentně úzké spolupráci všech vedoucích zemí světa v měnové oblasti a zvýšil ochotu zemí s nadbytečnými rezervami pokračovat ve financování záchranných operací, zatímco se diskutovalo o zásadních reformách. Navzdory rostoucím příjmům ze zahraničních investic byl přebytek platební bilance USA v obchodu se zbožím a službami (včetně příjmů ze zahraničních investic), remitencí a důchodů, který v roce 1964 dosáhl 7,5 miliardy USD, v roce 1971 nahrazen deficitem ve výši přibližně. 800 milionů dolarů v roce 1971. Kromě toho objem vývozu kapitálu z USA zůstal v průběhu let stabilní na úrovni 1 % hrubého národního produktu; zatímco však koncem 60. let přispěly vysoké úrokové sazby v krainé k přílivu CCA. 24 miliard. zahraničního kapitálu, který koncem 60. let proudil do USA, začátkem 70. let však nízké úrokové sazby způsobily masivní dumping cenných papírů a odliv investic do zahraničí.
Francouzský demarš
Při vší eleganci myšlenky a obrovských perspektiv pro USA obsahovala samotná MENA zásadní problémy, které byly patrné již od dob zlatého standardu. Přestože ekonomika USA představovala přibližně třetinu světové ekonomiky a pokud se vyloučí socialistické země, tak 60 % celkové ekonomiky Západu, podíl dolarů emitovaných na půjčky zahraničním finančním systémem byl podstatně nižší než peněžní zásoba obíhající v samotných USA. Platební bilance byla kladná, což zajišťovalo, že Amerika mohla nadále bohatnout. Když se však evropská ekonomika zotavila, americký podíl začal klesat a americký kapitál, využívajíc vysokou hodnotu dolaru, začal proudit do zahraničí a nakupovat levná zahraniční aktiva.
Kromě toho návratnost zahraničních investic byla třikrát vyšší než návratnost na americkém trhu, což dále stimulovalo odliv kapitálu ze Spojených států. Americká obchodní bilance se postupně dostala do záporných hodnot. Nepomohla ani přísná omezení obchodování se zlatem, která existovala v MENA a ve skutečnosti omezovala jeho nákup dokonce i centrálními bankami jiných států a soukromých investorů o takovou možnost vůbec připravili.
Kromě toho vznikající nadnárodní korporace využívaly své zahraniční kapitály pro aktivní výměnnou hru, a to i „proti dolaru“. Narůstající nerovnováha mezi teoretickým modelem MENA a skutečným stavem ve světové ekonomice vedla nejen ke vzniku černého trhu se zlatem, ale také k tomu, že jeho cena na něm dosáhla více než 60 dolarů za trojskou unci, tzn. j. dvojnásobek oficiální ceny. Je jasné, že takový rozdíl nemůže trvat dlouho. Předpokládá se, že BWS porušil francouzský prezident generál de Gaulle, který shromáždil “loď dolarů” a předložil ji USA k okamžité výměně za zlato. Tento příběh se skutečně odehrál.
Na setkání s prezidentem Lyndonem Johnsonem v roce 1965 de Gaulle oznámil, že Francie nahromadila 1,5 miliardy papírových dolarů, které hodlá vyměnit za žlutý kov při oficiálním směnném kurzu 35 dolarů za unci. Podle pravidel musely USA předat Francouzům více než 1300 tun zlata. Vzhledem k tomu, že v té době už nikdo neznal přesnou velikost amerických zlatých rezerv, ale vytrvale se mluvilo o jejich snížení na 9 tisíc tun a hodnota celé masy vytištěných dolarů jednoznačně převyšovala ekvivalent i oficiálního čísla 21 tisíc tun, Amerika nemohla na takovou výměnu přistoupit. Přesto se Francii tvrdým nátlakem (země tak vystoupila z vojenské organizace NATO) podařilo překonat odpor Washingtonu a za dva roky tak spolu s Německem vyvezli z USA více než 3 tisíce tun zlata. Schopnost USA udržet si konvertibilitu dolaru za zlato se stávala nemožnou.
Začátkem 70. let se zlaté rezervy přerozdělily ve prospěch Evropy a do mezinárodního oběhu se dostávalo stále více hotovostních a bezhotovostních amerických dolarů. Důvěra v dolar jako rezervní měnu navíc klesala kvůli gigantickému deficitu platební bilance USA. Deficit oficiálních zúčtování USA dosáhl bezprecedentní úrovně - 10,7 miliard. dolarů v roce 1970 a 30,5 miliard. dolarů v roce 1971, přičemž ve třetím čtvrtletí 1971 dosáhl nejvyšší hodnoty 49,5 mld. dolarů. dolarů (v přepočtu na roční bázi). V souvislosti s mezinárodní likviditou se vyskytly značné problémy, protože produkce zlata byla v porovnání s růstem mezinárodního obchodu malá.
Vznikla nová finanční centra (západní Evropa, Japonsko) a jejich národní měny se postupně začaly používat jako rezervní měny. To vedlo k tomu, že USA ztratily své naprosto dominantní postavení ve finančním světě. Podle pravidel MMF vzniklý přebytek dolarů na soukromém měnovém trhu musely absorbovat zahraniční centrální banky, které byly povinny zachovat stávající měnové parity. Takové kroky však vyvolaly očekávání znehodnocení dolaru vůči silnějším měnám zemí, které nahromadily dolarové pohledávky v obrovských sumách, zejména Francie, západního Německa a Japonska. Tato očekávání posilovala oficiální prohlášení americké vlády, že změnu směnných kurzů považuje za opatření nezbytné k obnovení rovnováhy platební bilance a konkurenceschopnosti amerického zboží na zahraničních trzích.
Dne 15. srpna 1971 USA oficiálně oznámily pozastavení výměny dolarů za zlato. USA zároveň zavedly dočasnou 10procentní přirážku na dovozní clo, aby posílily svou pozici v nadcházejících jednáních. Účel této přirážky byl dvojí: omezit dovoz jeho zdražením a upozornit zahraniční vlády, že pokud nepřijmou drastická opatření na podporu vývozu z USA, jejich vlastní vývoz do USA se výrazně omezí. Tím skončila historie brettonwoodského finančního systému, protože po takové hanbě USA pod různými záminkami odmítly vyměnit zelené papírky za skutečné zlato. Následující americký prezident Richard Nixon 15. srpna 1971 oficiálně zrušil zlaté krytí dolaru. Za 27 let své existence udělal BWS to nejdůležitější – vynesl americký dolar na vrchol světových financí a pevně jej spojil s konceptem nezávislé hodnoty. To znamená, že jediné, co dávalo tomuto papíru hodnotu, bylo to, co na něm bylo napsáno - “dolar” -, a ne množství zlata, za které se dal vyměnit. Upuštění od zlatého krytí zrušilo poslední omezení pro americkou měnovou emisi. FED nyní mohl na svém zasedání oficiálně rozhodnout, kolik dolarů svět potřebuje, aniž by se musel starat o jakékoli zabezpečení.
Dohoda na Smithsonian Institution
Po vyhlášení 15. srpna byly země s přebytkem, které ještě nepřešly na plovoucí směnný kurz, nuceny tak učinit. Řídící měnové instituce těchto zemí se však snažily omezit zhodnocování svých měn a zachovat tak konkurenceschopnost svého zboží na mezinárodních trzích. Vlády se zároveň snažily zabránit návratu k destruktivní protekcionistické politice, která ve světě převládala v roce 1931 po zastavení výměny liber šterlinků za zlato a která by se nyní, po ukončení výměny dolarů za zlato, mohla opět stát dominantní. Nebezpečí návratu do minulosti bylo odstraněno dohodami, kterých bylo dosaženo 18. prosince 1971 na jednáních mezi zástupci zemí G10 ve Smithsonian Institution (Washington).
Za prvé, byly dohodnuty podmínky mnohostranné revize směnného kurzu, která znamenala devalvaci amerického dolaru vůči zlatu o 7,89 % a současné zhodnocení měn mnoha dalších zemí. V důsledku toho se hodnota předních světových měn zvýšila o 7 až 19 % oproti předchozí paritě dolaru. Před začátkem roku 1972 mnohé další země nezměnily měnové parity stanovené MMF, v důsledku čehož se hodnota jejich měn vůči dolaru také automaticky zvýšila. Některé země se uchýlily k úpravě parity svých měn, aby si zachovaly předchozí dolarovou paritu, zatímco jiné své měny vůči dolaru zhodnotily nebo znehodnotily.
Za druhé, skupina G10 se dohodla na dočasném stanovení hranice přijatelných výkyvů směnného kurzu na úrovni 2,25 % nového směnného kurzu, což na určitou dobu vyloučilo volný pohyb měn. Nakonec, za třetí, USA souhlasily se zrušením 10procentní přirážky na dovozní cla. V důsledku těchto opatření se zlatý a devizový standard změnil na standard papírového dolaru, přičemž všechny země kromě USA přijaly rizikové závazky udržovat nové směnné kurzy, které byly fakticky zakotveny v dohodě ze Smithsonian Institut.
Jamajský systém
Stoupenci monetarismu obhajovali regulaci trhu proti vládním zásahům, oživili myšlenky automatické samoregulace platební bilance, navrhovali zavést režim plovoucího směnného kurzu (M. Friedman, F. Makhlup atd.). Neokeynesiánci udělali obrat k dříve odmítnuté myšlence J. M. Keynese o vytvoření mezinárodní měny (R. Triffin, W. Martin, A. Day, F. F. Peru, J. Denizet). USA nastolily kurz na konečnou demonetizaci zlata a vytvoření mezinárodní likvidity na podporu pozice dolaru. Západní Evropa, zejména Francie, usilovala omezit hegemonii dolaru a rozšířit půjčky MMF. Východisko z finanční krize se hledalo dlouho, nejprve na akademické půdě a poté ve vládnoucích kruzích a četných výborech.
V letech 1972–1974 MMF připravil projekt reformy světového měnového systému. Jeho struktura byla oficiálně schválena na konferenci MMF v Kingstonu (Jamajka) v lednu 1976 na základě dohody členských zemí MMF. Jamajský systém je založen na principu úplného opuštění zlatého standardu. Příčiny krize jsou popsány v článku Brettonwoodsky měnový systém. Pravidla a zásady regulace se definitivně zformovaly do roku 1978, kdy většina hlasů ratifikovala změnu stanov MMF.
Tak vznikl současný světový měnový systém. Jamajský měnový systém měl být podle návrhu pružnější než brettonwoodský systém a měl se rychleji přizpůsobovat nestabilitě platební bilance a směnných kurzů národních měn. Navzdory schválení plovoucích směnných kurzů však dolar formálně zbavený postavení hlavního platebního prostředku ve skutečnosti v tomto úkolu zůstal, a to vzhledem k silnějšímu hospodářskému, vědeckému, technickému a vojenskému potenciálu Spojených států ve srovnání s ostatními zeměmi. Kromě toho chronickou slabost dolaru, typickou pro 70. léta, vystřídalo pod vlivem několika faktorů prudké zhodnocení jeho směnného kurzu téměř o 2/3 od srpna 1980 do března 1985.
Zavedení pohyblivého namísto pevného směnného kurzu ve většině zemí (od března 1973) nezajistilo jejich stabilitu, a to navzdory obrovským nákladům na měnové intervence. Ukázalo se, že tento režim nebyl schopen zajistit rychlé vyrovnání platební bilance a míry inflace v jednotlivých zemích, ukončit náhlé pohyby kapitálu, spekulace směnnými kurzy atd. Několik zemí nadále vázalo své národní měny na jiné měny: dolar, libru atp. a některé vázaly své směnné kurzy na „koše měn“ nebo SDR. Jedním z hlavních principů jamajského světového měnového systému byla právně ukončená demonetizace zlata. Zlaté parity byly zrušeny a výměna dolarů za zlato byla zastavena. Jamajská dohoda nakonec zrušila zlaté parity národních měn, jakož i jednotky SDR. Proto se na Západě považovala za oficiální demonetizaci zlata, která ho zbavila jakýchkoli měnových funkcí v oblasti mezinárodního obratu.
Byl to začátek skutečného vytlačení „žlutého kovu“ z mezinárodních měnových vztahů. Formálně jamajský systém existuje dodnes, ve skutečnosti však můžeme vidět začátek jeho konce. Obsahuje totiž ještě více systémových protiřečení než brettonwoodský systém, ale není v něm zlato, kterého se lze alespoň dotknout a spočítat jej.
